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做游戏的天神娱乐冲上“亏损王” 去年预亏超73亿元

作者:曾道人救世报
发布时间:2019-01-31 12:00
  来源: 北京商报

  1月30日晚间,天神娱乐发布公告称,受到宏观市场及产业政策调整影响,旗下子公司及参投企业业绩不及预期,预计资产减值后公司亏损达73亿元-78亿元。

  这家以游戏为主业、布局影视、广告、移动互联网的泛娱乐企业,在上市的四年里营收和利润年均增速都在50%以上。而在2019年初,天神娱乐在业绩上被绊了大“趔趄”。

  天神娱乐开盘报4.26元,截止11:30分,该股跌9.94%,报4.26元,封上跌停板。

  此外,在周三晚间,上市公司业绩“爆雷”持续。

  01

  79家公司预亏逾10亿

  据不完全统计,截至1月30日两市共有130家预告首亏,其中110家与商誉减值关联,较去年同期翻了近三倍。

  从源头上看,大范围的商誉累积与2015年左右、在充沛的市场资金和高位杠杆催化下的大规模并购重组直接相关。

  而今并购对赌期结束,又伴随经济下行、资本市场震荡、资金面趋紧,市场环境不复往昔,并购主体整体估值不断下探,造成了当前商誉快速出清的局面。

  另外,天神娱乐、庞大集团、*ST凯迪、华映科技、坚瑞沃能、华闻传媒、东方精工等公司预计亏损最大值都超过了40亿元。最后三天进入“预亏10亿元俱乐部”的公司合计预亏金额高达1896.3亿元。

  上海证券报统计,巨幅预亏公司在两天前就已初露端倪,随后快速扩容。

  1月29日,披露预亏超10亿元的公司有4家;

  1月30日,披露预亏超10亿元的公司有18家。

  而在沪深交易所规定的最后一天,1月31日,这一数据为57家。

  这意味着,在业绩预告披露的最后三天,共有79家公司预亏超10亿元,而目前已披露预亏超10亿元的公司共有99家,即约八成巨额预亏公司是在最后三天披露的消息。

  东北证券认为,总体来看,经济下行、1月31日前均是业绩暴雷的法定信息披露阶段、场内资金担忧踩雷而较为谨慎,也体现为两市成交萎缩、融资余额回落。另一方面,华为事件、中美贸易谈判以及未来监管政策的变化依然存在一定的不确定性,科创板、注册制的细则也有待进一步明朗。

  考虑到周四场内流动性仍较为紧张以及业绩地雷仍有进一步披露,故仍需防范回踩下档的风险。东北证券建议,操作上仍以观望为主,如果指数回踩充分的话、可以考虑周五适度介入、博弈节后业绩地雷初步释放完毕和资金回补所带来的反弹机会。超短线的激进者可考虑周四尾盘小仓位试盘介入、周五做卖出,博弈贸易谈判出阶段性成果。

  山西证券建议,短线维度下防控风险放到首位,轻仓过节,仓位上继续选择低位绩优白马股,重点关注西部高铁建设、5G以及清洁能源。

  山西证券认为,考虑到政策全力维稳产生的托底效应,经济失速下行的风险已较大程度上缓释,未来要等待的就是政策效应的逐步显现。中期维度下,经济预期和市场风险偏好的逐步修复,企业经营与盈利状况的逐步改善,投资者也不必太过杞人忧天,A股资产的性价比已经开始凸显。

  02

  天神娱乐预亏近80亿元

  巨额商誉减值引发的年度业绩“塌方”近日频发,但天神娱乐近80亿元的巨额亏损令人侧目。

  在此番资产减值中,天神娱乐并购子公司预计商誉减值49亿元,此外设立参与并购基金及股权投资资产预计分别减值15亿元及7.5亿元。

  从个股的具体情况来看,此番天神娱乐大规模商誉减计的重要原因,在于其涉足的游戏和影视两大行业从资本追逐的高增长风口,成为政策关注调整的重点对象。

  通过整理天神娱乐公开信息不难发现,公司在外延式发展之初就以泛娱乐“矩阵”为扩张方向。

  从2015年开始,天神娱乐先后并入了手游企业雷尚科技、妙趣横生、游戏发行公司幻想悦游,为的是形成上产业上下游闭环。

  加上2016年收购的益智棋牌企业乐玩科技和一花科技,天神娱乐旗下数家游戏厂商助推了上市公司近几年业绩猛涨,各家企业也在之前的对赌期内全面完成了约定的利润贡献。

  然而游戏产业进入2018年后再也无法重现以往的狂飙突进。

  2018年10月29日,天神娱乐披露三季报时就预测了公司2018年归母净利润,尽管当时预计净利润同比下降100%-50%,但净利润变动区间还在0亿元-5.09亿元之间。当时天神娱乐称,公司2018年业绩受宏观政策影响,预计业绩有所下降。

  03

  “阵痛”后如何重修

  无论从市场还是环境来说,2018年对于中国游戏行业的从业者的确异乎寻常的困难。

  根据国家广电出版总局官网数据显示,从2017年1月到2018年3月共发放游戏版号12800个,而自彼时之后的8个月,版号这一游戏产品“准生证”的审批就陷入停滞。

  直到去年底、今年初,版号发放重开,有外媒统计国内目前等待版号审批的游戏超过7000个。

  Wind数据显示,2018年A股手游板块跌幅达到52%,网游板块也跌去40%。政策收紧、市场承压,让游戏行业外延式并购一夜“祛魅”。

  据接近天神娱乐人士称,行业政策的调整让天神娱乐子公司的业务全面收缩,遭遇产业寒冬。

  此外,去年多部委对棋牌游戏的整治、特别是下架德州扑克等品类的举措,直接让天神娱乐旗下主打德州扑克的一花科技陷入“无米下炊”的境地。

  除去遭遇游戏产业寒冬,天神娱乐另一个重要的投资板块也步入深度调整。

  上述人士表示,公司大规模商誉减值也与近两年投资的影视资产有关,包括微影时代、工夫影业和嗨乐影视几家天神娱乐参股的头部影视公司都受到了市场环境萎缩、补税风波的影响,整个产业在2018年上演了“冰火两重天”。

  “过往金融、互联网、泛娱乐等轻资产公司在并购市场受到青睐,一般来说这类标的上升空间大、可塑性强,如果整合得好能充分利用杠杆实现乘法的效果,”华北一家大型券商投行分析师对记者说。“但往往轻资产的公司固定资产少,溢价比传统公司明显。对于并购轻资产公司的主体来说,体内的可辨认资产少,对商誉的抗打击能力差。”

  从去年底到今年初,监管层先是发布了《会计监管风险提示第8号——商誉减值》,强调去年三季度商誉总额突破1.4万亿元,同时明确规定,不得以业绩补偿承诺为由,不进行商誉减值测试;随后财政部有专家提议商誉计提改成逐年摊销。有分析人士认为,在这样的政策关注下,商誉较高的企业会更加积极地按照现行会计准则进行减值。

  商誉势在必减,怎样在出清“包袱”后重塑市场信心,关键在于企业能否稳定“后并购时期”的经营发展,并且挖掘新的业绩上攻方向。

  天神娱乐在业绩修正公告中称,除去资产减值等因素,2018年上市公司净利润为3.77亿元。梳理公司2018年半年报及三季报,天神娱乐分别在移动互联网应用分发、影视广告和地方益智类棋牌等领域仍有过亿的利润筑底。这也使得在此轮商誉大幅减计的上市公司中,天神娱乐在营收利润方面的表现依旧比较稳定。

  “在游戏行业短期回暖困难的情况下,天神娱乐势必会在其他受政策调整影响较小的板块继续发力”,前述证券分析人士说,“如果能在大额出清后站住阵脚、稳定营收利润,公司在‘后商誉’时代交出一份回暖的成绩单仍然可以期待。”

  04

  2019年游戏行业变数在哪

  1月29日,国家新闻出版广电总局官网再度发布游戏版号信息,又有95款游戏顺利过关。算上2018年最后一个工作日发放的第一批版号,目前已经有447款游戏通过了审批。机构改革带来的版号冻结终于日渐解冻,腾讯、网易也纷纷拿到了游戏版号。

  如果说版号影响是监管作用,是外因,那么游戏行业本身发展带来的变化则是行业变革的内因。

  近两年,随着用户个性化需求加强,国内游戏多元化格局日渐形成。角色扮演游戏、动作游戏不再独领风骚,小众游戏品类开始崭露头角。

  伽马数据认为,从此前的发展来看,小众游戏品类一开始大多是一些中小游戏厂商为实现突破而进行的创新与尝试,虽然成功的产品不多,但存量越来越大,市场影响力也随之产生。在后期,一些大型厂商也开始加大这类型游戏的研发。未来功能游戏、沙盒游戏、二次元游戏等小众品类也将成为新的市场突破点。

  经过2018年的优胜劣汰,有实力有能力留下来的小公司不多,但行业格局的改变能带来更多的机会。

  比如腾讯扶持的功能游戏,此前《折扇》的负责人曾向记者表示,虽然目前功能游戏还没有很好的商业模式,但是和腾讯一起探索,未来功能游戏这一细分领域会有机会。

  另外一个变数在于海外游戏。在前五批过审的游戏当中,全部是国产游戏,还没有国外游戏通过。伽马数据显示,2009年至2018年十年间游戏审批记录里,进口游戏仅有1064款,国产游戏则达到了18816款。

  进口游戏似乎还是不被看好,但随着国内游戏厂商出海的步子越迈越大,中外游戏的交流也将更加频繁。

  有分析认为,按照这种趋势,未来国外游戏进入中国的数量有可能也会加大。比如2018年完美世界与美国Valve成立“STEAM中国”项目,推动Steam这一全球最大的PC端数字分销平台在国内的发展,这也会在一定程度上促进国外游戏进入中国。

  
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